來源：中（zhōng）國草莓污视频樹（shù）脂網 2023-02-07 15:16:15
從7月中旬以來，滬銅展開振蕩下行走勢，持倉明（míng）顯（xiǎn）下降。截至上周末，滬銅總（zǒng）持倉為51萬餘手，較7月中旬的65萬手下降超過20%，較去年（nián）年底的77萬手下降超過30%，低持倉顯示市場交投興趣較弱。與之形成反差的是鋅和鎳，特別是滬鋅，截至（zhì）上周末，滬鋅總（zǒng）持倉較去年年（nián）底（dǐ）增加60%以上，行情（qíng）波動幅度顯著增加。資金棄（qì）銅入鋅或者其他商品，主因是銅的金融屬性偏（piān）強，容易受宏觀麵牽製，並且銅基本（běn）麵存在多空交織的現（xiàn）象。
美元振蕩偏強
美國8月非農數據雖然不及預期，但增幅仍高於美聯儲認為的足以使失業率持穩（wěn）的水平，並支持12月加息（xī），且不排除9月加息的可能。因此，美元指數呈現先抑後揚的（de）走勢。截至9月2日，3個月LIBOR為0.83511，較去年年底上升36.29%，顯示國際金融市場對美（měi）元（yuán）加息的預期持續升溫。
在（zài）美元振蕩偏強的壓（yā）製下，金融屬性較強的銅表現疲（pí）軟。我們判斷，這種狀態（tài）可能要維（wéi）持到9月議（yì）息會議結束，下一次議息會議要到11月才召開，即美元（yuán）將進入（rù）兩（liǎng）個月的消息（xī）空窗期，商（shāng）品或（huò）有所表現。屆（jiè）時銅是否能暫時脫（tuō）離金融屬性的羈絆，可拭目以待。
銅庫存和（hé）進出口
ME銅庫存持續增加，其中與中國密切相（xiàng）關的（de）亞洲地（dì）區庫（kù）存（cún）增加明顯。截至9月5日，LME銅庫（kù）存為32.85噸，亞洲地區庫存為26.30萬噸，分別較8月中旬的低點增加12.4萬噸和10.8萬噸，韓（hán）國庫存增加了（le）8萬餘（yú）噸（dūn）。上期（qī）所（suǒ）銅庫存繼續下降，截至上周（zhōu）末庫（kù）存為15.24萬噸，較3月中旬時（shí）的曆史（shǐ）峰值39.48萬（wàn）噸下降超過60%。
國內進出口數據也印證了內外交易庫存的變化，國內二季度銅出口接近（jìn）16萬噸，創曆史峰值，而進口96萬（wàn）噸左右，環比繼續回落。8月（yuè）LME銅價回落與（yǔ）LME銅庫存持續增加密切相關，但國內銅庫（kù）存持續減少，也限製了滬銅下行空間，銅價形成外（wài）弱內強的格局。二（èr）季度以（yǐ）來，內（nèi）外盤銅比價從7.5左右回升至7.9。
銅下遊消費
今年二（èr）季度後，國內房地產主要數據出現回落，比如房地（dì）產開發（fā）、投資、新屋開工，等等。汽車產（chǎn）量同比雖然增加，但環比數據下降較快。這（zhè）些銅主要消費行業出現了回落，但基建項目（mù）依然保持增長，電網基礎建（jiàn）設累計同比增加30%以上，銅材產量保持在10%以上（shàng）。
綜合以上分析，我們判斷銅在美國9月議息會議之前仍將保持偏弱振蕩，低持倉會（huì）限製反（fǎn）彈（dàn）空（kōng）間。未來需（xū）要關注美元進入消息空窗期後，滬銅能否打破目前的僵局。
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